外媒8月22日消息：上周欧美主要宏观指标表现基本偏弱，美国纽约联储PMI制造业指数大幅下降，房地产数据也如期回落，其它国家如英国的通胀续创新高，种种迹象表明海外情况愈发不乐观，而在这种情况下欧央行还释放了鹰派言论，这只能使得市场更加惧怕欧洲的风险，从而助推美元上行，而原油也再次回落，市场已经对需求的放缓以及供应的恢复开始押注。在这种情况下，铜价表现依然相当坚挺，我们认为主要还是目前美国通胀回落、联储加息最鹰派的时候在过去，利率冲击放缓，市场的交易逻辑回到现实层面，而现实却是精炼铜的库存处于历史低位并且仍在去化，因此短期来看铜价运行可能依然比较纠结，要进入新一轮下跌可能需要满足要么欧美数据进一步走弱、要么看到精炼铜库存开始累库，否则铜价可能仍然上下两难。
COMEX铜价格曲线上周较此前向上位移，价格曲线从之前的contango结构转变为小幅back结构。此前我们也反复提到，目前虽然美国宏观数据显著下降，但是铜库存仍然处于低位并且还在去化，在这样的环境中对于月差可能是相对更为友好的，可以考虑在contango比较大的时候做一点borrow，目前看来已经验证。后续的方法跟此前没有改变，还是一个现实与预期博弈的问题，那么绝对价格反映不了的矛盾，可能就通过月差来反映。
二、上周SHFE铜市场回顾
上周SHFE铜价震荡反弹。目前铜在国内面对跟海外类似的矛盾，就是宏观较弱但是库存很低。上周一中国央行下调MLF利率之后，市场反映消极，这普遍被认为是坐实了经济复苏动能的减弱，并且考虑到后续CPI有破3%的可能，因此需要提前做出调整。而上周公布的其它宏观数据，包括房地产投资等均是差强人意，市场一度表现较为悲观。但是由于上周国内精炼铜库存持续去化，且升水和月差走阔，做空铜价的动力与其它品种相比明显较弱。我们认为近期需求的改善仍然有一定时间可以维持，加之废铜供应紧张，精铜库存可能仍将处于低位，内盘铜价有反弹的空间，但是也不宜看得太高。
SHFE铜价格曲线较此前整体位移向上，曲线整体维持back结构，甚至近端的back结构还有所走强。近期电解铜维持升水格局，并且升水有进一步走阔的迹象。上周库存的去化重新恢复，无论是整体社会库存还是广东地区库存都出现了明显下降，并且上周有关于收储的传闻传出，如果传闻最终属实，那么低库存运行可能会贯穿最近2-3个月，因此国内精炼铜升水有可能持续维持高位水平并且走阔，相应的，月差可能也会持续处于高位，那么对应的策略仍然是在收窄的时候介入borrow头寸。
三、国内外市场跨市套利策略
上周SHFE/COMEX比价运行重心震荡回升，我们此前反复强调比价还是要以反套思路为主，在最近也持续验证。如果说此前比价的回升还是一种被动的回升，那么最近的回升就是一种主动的回升，这主要基于最近国内库存的去化，从目前消费改善的情况来看，可能三季度仍将保持年内较为可观的消费，因此库存水平都将维持低位徘徊，国内精炼铜缺口相对明显，需要进口铜作为一定的补充。因此接下来总体仍然是维持反弹思路，加之美元强势而人民币贬值，更有利反套的介入。
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